李嘉誠看見什麼？228 億美元撤退，暗示全球市場風暴來襲？

最近市場上發生了一個引起全球關注的重大動作—— 李嘉誠旗下長江和記實業（CK Hutchison Holdings）(下稱：長和）於2025年3月宣布以228億美元向美資貝萊德（BlackRock）出售43個國際港口，包含巴拿馬運河兩端關鍵樞紐——巴爾博亞港（Balboa）與克里斯托巴爾港（Cristobal），在出售港口業務後，相關的收入盈利貢獻將從15%降至1%，將改變整個經營結構。
作為「資金調度」大師的李嘉誠，進行這麼大改革 ，究竟他看到什麼？

巴拿馬運河的戰略地位：全球貿易的命脈

首先，巴拿馬運河是中美貿易（特別是中國至美國東岸）的關鍵通道，每年約有 40% 的全球貨櫃貿易量 通過巴拿馬運河，其中，中國通過巴拿馬運河運輸的貨物總量達到 6,400 萬噸，佔總量的 22.7%（2023 年）。
若出售完成後，美國可能對巴拿馬施加壓力，促使其提高中國船隻的通行成本（包括限制通行量或增加費用）。目前經由巴拿馬運河運輸的貨物主要包括：電子產品、紡織品、家具等日常消費品。而面對物流成本上升，美國商家可能採取兩種應對方式：

→ 將成本轉嫁至商品價格 → 直接推高消費者價格，進一步加大通脹壓力。
→ 促使供應鏈重新調整 → 尋找其他進口來源，或將製造業遷往更具成本優勢的國家。

2018年美中貿易戰後，供應鏈逐步從中國轉移至墨西哥，這使得墨西哥在2023年超越中國，成為美國第一大進口來源國。但如果出現上述對巴拿馬運河施壓的情況，即使供應鏈已經轉移，最終仍可能引發價格上升，因為關稅戰已經展開。

2023 年 1-12 月美國前 15 大貨品進口來源
墨西哥 → 4,756.1 億美元（+4.6%）
中國大陸 → 4,272.3 億美元（-20.3%）
加拿大 → 4,211.0 億美元（-3.5%）
德國 → 1,597.2 億美元（+8.9%）
日本 → 1,473.4 億美元（-0.5%）

但加拿大的鋼鐵和鋁製品及墨西哥的電子產品（如手機、筆電）的 25%關稅已經啟動。
前者，這將直接推高房地產開發和基礎設施建設的成本。後者，電子產品作為日常消費品的核心類別。如果記得前面提到的中國物流成本上升，將迫使中國企業尋找替代方案。但現時墨西哥的進口商品若被加徵25%的關稅，商品來貨價將難以進行價格替代，最後仍然只能轉嫁給消費者。

高利率新常態：資金成本上升將重塑全球資產回報？

這一切都發生在高利率環境下。 即使最近鮑威爾（Jerome Powell）指出今年可能「只會」有兩次減息，但資金成本仍將維持在高位。種種因素正推動整體成本上升，進一步刺激全面的通脹壓力。 如果通脹壓力持續存在，聯儲局（Fed）可能不得不採取進一步的加息行動。

目前多重條件，漸漸成型，而俄烏戰爭仍充滿變數。一旦能源供應出現不穩定，將與2022年3月的加息條件非常接近——關稅、運輸成本上升、能源價格飆升，最終導致通脹加劇。但與之前不同，市場對「長期利率維持在中高水平」的預期正在增強，同時更適息高息環境。即使利率大幅上升，市場反彈力度則可能相對有限。

截至2025年3月，美國核心通脹指數（CPI）仍保持在 3.1% 的高位，仍高於聯儲局的 2% 通脹目標。同時，薪資增長率在2025年第一季度保持在 3.1%，反映出各數字仍然保持韌性。此外，美國利率由最高 5.5%下調至 4.5%，但市場上，10 年期國債孳息率，一直在 5%至 3.89%之間徘徊， 在 2025 年1月，更突破 4.8%的位置，反映市場對未來利率向下，其實並不樂觀。

李嘉誠的週期套利：他看見了什麼？

上面盤整各方面的因素，但無論任何一個因素加速 — 高利率、關稅升級、貿易鏈重構……，會直接影響碼頭業務需求及經營成本。

過去幾十年來，李嘉誠在市場中的一系列動作，展現出對資產價格週期與經濟週期的深刻洞察力。

無論是2004年以折扣價格收購英國第三大港口運營商，2010年收購英國電網公司EDF，還是2011年收購英國水務公司——這些佈局都發生在市場仍處於上升階段或結構性轉變初期。而在2015至2017年間，他果斷出售相關資產，成功在市場高峰期獲利退出，正好避開了隨後2018年至2019年全球經濟進入高峰後的回調壓力。

這種「資產價格週期先於經濟週期」的行動邏輯，並非單純的資產處置，而是基於對市場風險和政策週期的前瞻性判斷。李嘉誠的這次出售行動，或許正是對全球供應鏈重構的前瞻反應，更可能是對美中關係長期緊張和全球經濟減速的提早佈局。

市場周期雖然無法複製，但那些能夠讀懂市場脈絡的人，總能在混亂中找到方向。

「不需要再思考應不應該賣出，或者能不能賣出，而是要思考——賣出後會發生什麼？」

下一篇文章，我們將深入探討——在高通脹和高利率時代，房地產市場的機會與避險策略。