迷失三十年，日本經濟真的復甦嗎？ 拆解日本GDP

迷失三十年，日本經濟真的復甦嗎？ 拆解日本GDP

睇日本報道很容易有精神分裂，一方面，日經指數破歷史新高，樓價出現翻倍的情況，另一極端，GDP 進入負增長，日元繼續創近低。而日本擺脫迷失三十年經濟報導鋪天蓋地。今次我們分析一 下GDP，睇下迷失三十年的日本，經濟結構是否已經轉變？經濟是否真正轉好？

一般評估國家經濟情況，大多數用 GDP作為指標，而大多國家計算GDP時主要以開支計算方法 ，一般包括：民間消費支出、固定投資（例如工廠、機器、設備、住宅和為未來生產提供基礎的原材料庫存） 、政府開支，再加上，淨出口數字形成。

日本私人消費為經濟主體

現時日本 GDP 總額去到 558萬億日元，而居民消費佔最大比例，2023年私人消費為日本帶來 297萬億日圓數額，佔咗整個GDP的 53%，這個比例與其他已發展國家，例如： 美國、英國一樣，以內需為主經濟動力。對比全力推動內需的中國，2022年民間消費支出只是佔 37%，可以明顯看到差異。

出入口對 GDP貢獻只有 0.61%

而出口方面，2023年為 110萬億日元，佔整體 20%，但是減去入口，餘下是 1340億日元，對GDP只貢獻 0.61%，如果單看這個數字與大多數媒體指，日本經濟主要依靠出口的理解，相差甚遠。值得留意，日本製造業主要依賴原材料加工，再進行出口，日元眨值會令進口價格上升，而出口同樣，以美元交易之後換成日元，而出入口金額上升，並不代表數量上升，早前日本前財務省財務官榊原英資，接受訪問時提到，日元眨值對日本出口，並不一定是好事，便是這個原因。

政府開支成經濟主力

作為佔比最大私人消費，從 2018年，中美貿易戰開始，日本GDP 便出現收縮的情況，到2019 下跌 1% ，到 2020年疫情時，下跌  4% ，直至 2021年才回到正增長(1%)。橫跨4年時間，私人消費下：-1.6%、民間住宅 -11.2% 、 政府開支增長 7.6%，整體下跌 ：0.8%。

日本迷失三十年主因

上面數字結構，對應野村研究員辜朝明，早前在 The Asian Banker 講座中內容，進入90年代泡沫爆破後，居民與企業進入積極去槓桿化時期，而日本資產負債表擴張，主要依靠政府進行，而非企業與私人帶動。而企業與個人減少借貸進行投資，令經濟停滯，亦就是我們常聽到日本迷失三十年主因 。要知道在資產價格週期與債務週期息息相關，同時，連繫整體投資意願，在民間積極去槓桿的情況下，出現很獨特情況，1990年之後日本的GDP 持續上升，但資產（特別是樓價）持續低迷現象。

經濟結構是否改看企業投資

而日本經濟結構是否真正改變，就要睇私人或企業投資情況。這個數字可以從GDP 民間企業設備睇到（例如工廠、機器、設備、住宅和為未來生產提供基礎的原材料庫存），從過去三十年，日本民間企業設備佔 GDP比重平均在16%左右 ，與四年變化其實不大。所以我們從 GDP 結構可以看到，日本經濟結構並沒有真正改變，而經濟復甦主要依靠政府一系列財政政策的結果。

回看擺脫迷失三十年報導，論證主要論證指向資產價格上升。而日經接近歷史高位，一般人認為萬年不升的樓市，部份地區如東京翻近一倍以上的確是事實，但是，如辜朝明理論是正確，企業投資沒有增加，資產難以產生泡沫而上升，而新公佈的GDP 日本踏進理論上衰退情景，究竟為何為資產價格仍然創新高，或者，巴菲特給予答案。

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